一、桐昆股份（601233）
战略定位：成本极致+油煤双轮+高端化突围
- 十五五总纲：一核（高质量）、两向（绿色+新材料）、三箭（油/气/煤）、双轮（有机+无机）、五力
- 上游一体化（2026质变）
- PTA自给率100%（1020万吨），彻底摆脱外购
- 新疆5亿吨煤矿+煤制乙二醇（2026底–2027Q1投产），单吨再降200–300元
- 浙石化20%股权：PX稳供+年投资收益8–10亿
- 产品升级（2026–2027放量）
- 56亿投120万吨绿色差别化纤维（2026底一期60万吨）
- 产品：高强高模、生物基、无锑、再生；单吨毛利高500–800元
- 2027年新材料利润占比15–20%
- 全球化+数智
- 印尼炼化（624亿）、埃及基地，规避贸易壁垒
- 数智化+双碳：2030碳达峰，能耗降20%
- 财务目标：负债率降至60%以下，分红率30–40%
一句话：从“外购PTA还能赢”→“全链成本最优+高端放量”的质变年。
二、新凤鸣（603225）
战略定位：一体化深耕+智能制造+绿色再生+全球化
- 主业稳盘
- 长丝845万吨、短纤120万吨；PTA1000万吨（自给率≈80%）
- 不激进扩产，聚焦存量优化+差别化率提升
- 绿色再生（核心增量）
- 再生纤维：2025年30万吨，2027年占比15%；GRS认证，毛利25%+
- 低碳工艺：PTA固废减95%、温室气体减65%
- 智能制造（独家壁垒）
- 国家级“凤平台”，全链自动化；人均效率提32%
- 打造“未来工厂”，设备互联率95%
- 全球化（2026–2027落地）
- 埃及36万吨功能性纤维（2.8亿美元），绕开欧美关税
- 出口占比目标30%+，越南/埃及双基地
一句话：长丝老二靠“智造+再生+海外”稳份额，弹性中等、确定性高。
三、恒力石化（600346）
战略定位：全链闭环+新材料第二曲线+降负债+现金流为王
- 全产业链（已闭环）
- 原油→PX→PTA→聚酯→长丝→新材料，自给率85%+
- 炼化综合能耗再降5%，成本行业最低
- 新材料（2026–2027爆发）
- 锂电隔膜：34.4亿平（2026年满产），毛利25%
- 160万吨高性能树脂（光伏EVA/锂电PP）、80万吨特种工业丝
- 己二腈、PBAT、PPS等，打破海外垄断
- 2026年高端产能占比50%+
- 财务与周期（2026拐点）
- 资本开支结束，2026年无新增；年现金流≈200亿
- 3–4年负债率从76%→60%，分红提升
- 绿色能源
- 绿氢制氨（2026投产），碳排放减25%，年增利10亿+
一句话：全链大哥从“扩产”转向“新材料+降负债+高分红”，稳健+弹性兼备。
四、三家战略对比（一眼看懂）
- 桐昆：油煤双轮+PTA自给+高端纤维 → 2026业绩弹性最大、估值最低
- 新凤鸣：PTA自给+智造+再生+埃及 → 稳健老二、出口+再生驱动
- 恒力：全链闭环+锂电隔膜+高性能树脂 → 体量最大、新材料第二曲线最强
五、一句话总评
- 桐昆：2026年质变，弹性最高、赔率最大
- 新凤鸣：稳扎稳打，全球化+再生双轮
- 恒力：全链王者，新材料+降负债双击